裝飾板塊順利實(shí)現(xiàn)由基本面支撐發(fā)展過(guò)渡到估值情緒的提升恢復(fù);展望后續(xù)行情有望繼續(xù)推進(jìn),提升板塊估值目標(biāo)至30倍。主要原因包括:(1)我們預(yù)計(jì)5、6月訂單與中期業(yè)績(jī)驗(yàn)證還將給予正面支撐;(2)市場(chǎng)對(duì)裝飾企業(yè)14年業(yè)績(jī)?cè)鏊傩判闹鸩教嵘?成長(zhǎng)可持續(xù)的證實(shí)將帶來(lái)展望14年估值切換的提前。(3)地產(chǎn)政策還待中央明確,年內(nèi)強(qiáng)化節(jié)奏難以加快。
    有別其他高景氣板塊,本輪裝飾行情先由基本面支撐的風(fēng)動(dòng),再轉(zhuǎn)為投資情緒提升的心動(dòng)。基于地產(chǎn)上半年銷售良好以及流動(dòng)性寬裕,盈利能力穩(wěn)定的裝飾企業(yè)在上半年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)周轉(zhuǎn)及回款效率的提升,帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、回款、施工進(jìn)度的高景氣局面,基本面率先風(fēng)動(dòng)。但由于1季度受到“國(guó)五條”及停建樓堂館所的事件影響,后續(xù)成長(zhǎng)的擔(dān)憂使得投資心未動(dòng)。隨著二季度企業(yè)新簽訂單增速逐步明朗、地產(chǎn)再融資放寬預(yù)期的刺激等,裝飾板塊由基本面支撐開(kāi)始迅速轉(zhuǎn)化到投資情緒的提升,風(fēng)動(dòng)再加心動(dòng)。
    STR酒店數(shù)據(jù)再跟蹤:在建量繼續(xù)提升,近3年酒店裝飾需求無(wú)憂。公裝仍為最近2-3年裝飾企業(yè)發(fā)展重點(diǎn),住宅精裝爆發(fā)還需時(shí)日;而酒店建設(shè)在公裝中的地位無(wú)可撼動(dòng)。根據(jù)STR統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2012年末在建/籌建高星級(jí)酒店數(shù)量達(dá)到823家,相比12年中期增長(zhǎng)4%,相比12年初增長(zhǎng)20%。2012年末在建/籌建高星級(jí)酒店房間數(shù)25.8萬(wàn)間,同增16.6%;2011年在建量22.1萬(wàn)間,同增22.2%;2012年增速略下滑,但仍保持較高增長(zhǎng)。在建的高星級(jí)酒店將會(huì)在3-4年逐步釋放開(kāi)業(yè),形成年均超260家的酒店裝飾需求,按照高星級(jí)單體裝飾需求3億測(cè)算,總年均需求量超780億。
    行業(yè)與公司推薦:心動(dòng)承接風(fēng)動(dòng),基本面良好態(tài)勢(shì)有望得以強(qiáng)化,裝飾板塊估值有望觸碰30倍。公司推薦:(1)廣田股份:訂單增速逐步恢復(fù),總承包效果顯著;事業(yè)部改制與ERP系統(tǒng)逐步推進(jìn),利好規(guī)模與盈利能力的雙重提升,保障中長(zhǎng)期高速成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。(2)亞廈股份:增發(fā)穩(wěn)定推進(jìn),管理團(tuán)隊(duì)年輕化開(kāi)啟新一輪發(fā)展階段,新簽訂單增速恢復(fù)明顯;可復(fù)制戰(zhàn)略執(zhí)行延續(xù),看好公司收購(gòu)效應(yīng)的逐步體現(xiàn)。(3)金螳螂:延續(xù)穩(wěn)定發(fā)展風(fēng)格,成長(zhǎng)空間仍較為充足;產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)加強(qiáng)高端競(jìng)爭(zhēng)力。(4)洪濤股份:規(guī)模較小仍處快速成長(zhǎng)通道期,管理逐步走向成熟。(5)瑞和股份:13年中有望呈現(xiàn)拐點(diǎn)趨勢(shì),管理改革紅利打通發(fā)展瓶頸,成長(zhǎng)速度提升。